链上数据图拨开BTC重重迷雾:妥协还是坚守?_达瓴智库_欧易交易所

比特币投资者正处在盈利的边缘,短期的价格走势有可能使他们重新陷入亏损。与此同时,随着宏观指标的建设性汇合,潜在熊市底部的景象正更加清晰地展现在我们眼前。

面对通胀压力、紧缩货币政策、复杂的不确定性以及风险,全球市场都在继续退缩。本周,股票、债券和加密市场都出现了明显的疲软,比特币交易价跌至37,614美元,达到了4月新低。

尽管本周交易量下降,但相对而言,目前比特币市场依旧强劲到令人惊讶。虽然标准普尔500指数和纳斯达克指数达到看跌趋势的新低,但比特币价格仍然在区间波动,我们仍然看不到比特币或涨或跌的宏观方向。尽管如此,比特币和传统市场之间的相关性仍接近历史高点,而且人们继续将比特币作为一种风险资产,这种看法仍然是价格上涨的一个重要阻力。

很大比例的比特币投资者持有的头寸处于亏损状态,他们是币价向上向下的潜在跟随人群。然而,与此同时,许多长期的宏观指标显示,历史上比特币被低估的价格水平正在发挥作用,达到了熊市晚期阶段以外的罕见价值。在本期周报中,我们将探讨看跌短期价格走势的驱动因素与比特币的中长期基本趋势之间的明显差异。

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比特币2022年第十八周走势表

展望比特币盈利能力的边缘

最近几周,我们已经探讨了相当一部分比特币供应是如何被重新分配和出售给3.3万至4.2万美元价格区间的新的所有者。然而,随着全球市场持续走低下滑,这些新投资者陷入浮亏的风险正在持续增长。

目前,无论是地址、实体还是供应,持有利润的比例都在70%左右徘徊(意味着30%是浮亏持有)。上一次熊市的低点发生在2018-19年,以及2020年3月,彼时市场盈利能力的下降要严重得多,只有45%至57%的仓位盈利。

由此,我们可以建立一个案例来进一步分析;如果额外10%的市场陷入浮亏(结果是60%的市场处于盈利状态),会发生什么?这为我们提供了一个示例,市场在达到与上一周期低点类似的 "痛苦阈值 "之前需要达到的价格。这个 "60%的浮盈阈值 "也解释了这些底价随着时间推移而出现的可观察到的上升趋势(过去周期中丢失的比特币、囤币党等的人为因素)。

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比特币供应,实体和地址的利润表

借助URPD指标,我们可以观测到当前比特币供应量最后一次移动的价格。

截至本文撰稿时,比特币价格在3.85万美元,市场需要下跌到3.36万美元,才能让另外190万枚比特币陷入浮亏(10%的供应)。这将达到我们举例的 "痛苦阈值",即60%的供应量的利润,并使过去16个月内的几乎所有买家陷入亏损(2021年5月至7月低点的买家是唯一的例外)。

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比特币持仓价格分配表

最有可能在恐慌中卖出比特币的群体是短期持有者(STH),我们发现这个群体在过去三个月中积累了非常多的比特币。如果我们看一下STH-MVRV比率(Z-Score),我们可以观察到他们目前未实现的利润率的大小。

在下面的图表中,我们可以看到以下情况:

STH的链上基础成本为46,910美元,STH持有的比特币的平均浮亏为-17.9%。

STH-MVRV震荡器目前与平均值相差-0.75个标准差,这表明对于STH群体来说,这是一个具有统计学意义的财务痛苦指数幅度。

STHs更严重的盈利能力并不罕见,但只发生在熊市中最严重的抛售期间(振荡器处于蓝线以下)。

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STH-MVRV比率表

短期持有者的对面,长期持有者(LTHs)也在卖出筹码,这在比特币的历史上也创了新高,这种趋势似乎还在继续。这种信号可以从TXMC看出来:

1. 长期持有者反应价格(蓝色):这个指标显示了长期持有者群体中所有比特币的平均购买价格,它目前正在以比特币历史上最显著的速度下降。这表明2021-22年周期的长期持有者正在卖出,并重新分配他们的比特币,特别是在过去的3个月尤为明显。

2. 长期持有者的卖出价格(粉红色):这个指标显示了长期持有者当天卖出的比特币的平均购买价格。这个指标在本周明显走高,与现货价格相吻合,并表明长期持有者在平均收支平衡的情况下恐慌性抛售。

这两个指标为以下论点增加了重要的内容,即:2021-22年最新加入长期持有者群体的投资者正在出货,并害怕币价进一步下行。

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长期持有者抛售价与成本基数对比图

描述长期持有者的卖出特征

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作者:matrixzzz
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